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2018年鋼鐵利潤預測



2018年鋼鐵利潤預測


   核心觀點:
  1、海外鋼鐵增量短期難以沖擊國內鋼鐵利潤,海外需求對國內鋼鐵利潤有支撐。
  2、產能充裕情況下鋼鐵波動大概率呈現季節性走勢,利潤大概率7-8月份轉弱。
  3、國內鋼鐵利潤高爐大于電爐,短流程電爐支撐長流程高爐利潤,預計鋼廠全年毛利潤300-1000。
  我今天和大家分享關于鋼鐵利潤的一些看法,主要分三點。
  一、國際增量對沖中國出口下滑,海外需求對國內鋼鐵利潤有支撐。
  國際供應方面,除中國外有明顯的增量。2017年國際產量是8.4億噸,同比增加4000萬噸,增幅4.8%。實際上中國去年減少出口3700萬噸,這意味著海外增量剛好對沖了中國對海外的出口。2018年1-3月,國際供應累計2.14億噸,同比增加588萬噸,增幅2.8%。
  除中國以外,國際的表觀需求非常穩定,國際的增量對沖中國出口下滑。表觀消費2017年是9.03億,同比增加59.2萬噸,增幅0.66%;今年1-3月,整個表觀消費是2.26億噸,同比增加3.4萬噸。
  國際價格下跌對國內的出口影響有限,但是國內價格下跌對出口有利。3月份中國鋼材的價值受高庫存的需求影響,價格大幅下跌,下跌之后4月份出口非常好,出口了600多萬噸的鋼材,環比增加61萬噸,創8個月的新高,這主要是由于3月份板材引發了出口的利潤。3月的出口訂單一般在4-5月份進行出口,所以出口在4月份表現相對較好,F在所有的出口利潤基本上都被關閉了,因此5-6月份的出口會下滑,因為國內的價格高于國外,如果國內的價格順勢下跌,跌到3600左右就會引發國內出口,也就是說國外的價格反而給國內的價格帶來一定支撐。但國內價格下跌對出口的影響有限,因為目前出口已經關閉了。
  二、鋼鐵波動大概率呈現季節性走勢,利潤大概率7-8月份轉弱。
  去產能以后,鋼鐵和煤炭進入了產能充裕而不是產能過剩的階段。產能充裕是指在全年來看供需是平衡的。2018年中央經濟工作會議講了深化供給側結構性改革,結構性改革表明鋼鐵由前期的過剩問題轉變結構性問題。鋼鐵行業結構性改革其實是非常簡單:高爐轉電爐,2+26城市,京津冀地區的高爐和電爐外遷。
  從供應角度來看,2018年1-3月份供應略高于2017年,增量主要來自于廢鋼。產鋼通過兩個東西來,一是鐵礦石,第二是廢鋼。2018年1-3月份累計粗鋼產量2.12億噸,同比增幅5.5%。2018年1-3月31港口鐵礦石平均疏港量238萬噸/天,同比基本持平。廢鋼的數據端是相對較小的,但是廢鋼價格比去年同期高,說明2018年一季度的廢鋼的充分使用率是高于2017年的。
  2018年二季度國內供應高于2017年,增量主要來自廢鋼。2018年4-5月45港口鐵礦石平均疏港量272萬噸/天左右,同比基本持平。徐州復產疏港量將增加鋼材產量6萬噸/天,但是目前來看還暫時不會復產。2017年二季度產量表外產量廢鋼大幅下滑,但2018年轉爐+電爐加廢鋼,使得廢鋼對鋼材的供應增加。因此2018年二季度產量大幅高于2017年,主要來自于廢鋼的充分利用。
  高產量下,國內鋼材庫存下滑明顯快于2017年。2018年鋼材庫存從3月9號最高點2510萬噸,下滑至5月11號的1660,累計下滑850萬噸。2017年鋼材庫存從2月10號最高點2237萬噸,下滑至4月14號的1873,累計下滑364萬噸。
  國內鋼材表觀消費呈現季節性走勢,2018年3-4月需求超預期。上半年鋼材表觀需求全年最好的階段為金三銀四,今年3月和4月的需求只和比去年同期高700萬噸,顯示需求好轉。4-7月鋼材表觀需求逐漸下滑。建材需求受梅雨季節影響、板材受汽車生產影響,所以5-7月份大概率是鋼材的庫逐漸減緩的過程。下半年鋼材表觀需求將在9-10份回升。
  按照歷史季節性需求變化預估,庫存拐點將在7月。按照粗鋼日產255萬噸計算,6月將進入庫存的最點低,之后7月份開始向上,庫存的邊際變量將會在6-7月之間。
  三、高爐利潤大于電爐利潤,電爐利潤將始終支撐高爐利潤。
  高爐利潤大于電爐,高爐煉鋼螺紋毛利1200附近,電爐毛利400附近,廢鋼價格加上石墨電極是電爐高成本的主要因素。
  最近高爐的利潤是在高位,而且前一段時間出現了上漲。電爐的利潤比較平穩。電爐的利潤和鋼材價格的走勢非常吻合,廢鋼是在轉爐和電爐中使用,也就是說長流程鋼廠和短流程鋼廠共同競爭廢鋼的使用。預計2018年廢鋼產生量在1.6-1.8億噸左右。國內電爐產能預估1.4-1.5億噸,按照中國聯合鋼鐵網全國電爐產能利用率66%計算,電爐在產產能約9240-9900萬噸。
  在成本端,一個是400元的利潤,一個1200元利潤的情況下,在廢鋼價格不變的情況下,如果鋼鐵價格下跌400元將引發電爐的減產,廢鋼價格也會下跌,所以高爐的利潤始終會被電爐所保護。
  我們看高成本的電爐是怎樣來的?電爐超高功率石墨電極價格是14萬左右,噸鋼按照2kg計算,成本在285元/噸左右。高爐不含稅鐵水成本目前在2000元左右,廢鋼價格高于鐵水成本將近200元。廢鋼如果按照90%的回收率,高200就相當于廢鋼變成鋼,不算任何成本得到400元。按照生產工藝,1400-1500的廢鋼價格,電爐鐵水成本預估2000,廢鋼價格要跌破2017年低點。若廢鋼價格廢鋼下跌至2017年3季度均價1700,同時利潤為0的情況下,長流程高爐鋼廠依然有300左右的毛利。也就是說,廢鋼如果不跌破去年3季度低點,長流程依然會保持300元毛利。
  從廢鋼的角度來看,鋼廠300的利潤是非常強有力的支撐。從出口來看,出口對鋼鐵利潤的支撐,毛利在600左右。國內鋼材價格3000、3600元,是一個出口的支撐,因此全球的鋼廠利潤維持在500的價格是比較合理的利潤情況。因為在500的情況下,國內產量相應下滑,出口也會相應好轉。第三點是在以電爐的競爭上有相對較大的優勢。
2018/5/24

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